高增長(zhǎng)仍在繼續(xù) 

由于漲價(jià)所帶來(lái)的行業(yè)復(fù)蘇，使得醫(yī)藥類上市公司在承續(xù)了2007年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以后，2008年一季度繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2007年醫(yī)藥板塊共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入1801億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)135億元、凈利潤(rùn)106億元，分別同比增長(zhǎng)14.21％、68.16％和67.73％。各個(gè)子行業(yè)也呈現(xiàn)出銷售收入同比快速增加。從醫(yī)藥類上市公司整體盈利構(gòu)成分析，中藥板塊占比達(dá)44.39％，化學(xué)原料藥16.98％、化學(xué)制劑16.57％。它們是盈利構(gòu)成的主力軍，也與行業(yè)地位相匹配。從增速上可以明顯看出，化學(xué)原料藥、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、生物制劑類的上市公司盈利增長(zhǎng)表現(xiàn)突出，超越行業(yè)平均水準(zhǔn)。 

2008年一季度，醫(yī)藥生物類上市公司實(shí)現(xiàn)共銷售收入531.5億元，同比增長(zhǎng)21.9%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)134.8億元，同比增長(zhǎng)32.9％；凈利潤(rùn)達(dá)到27.4億元，同比增長(zhǎng)37.3％。板塊整體ROE為2.71％，較上年提高了0.48個(gè)百分點(diǎn)。一季度，生物醫(yī)藥板塊整體銷售毛利率達(dá)到了25.4%，較去年同期提高了2個(gè)百分點(diǎn)以上，成為了促進(jìn)當(dāng)季凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，最重要的驅(qū)動(dòng)因素。 板塊整體銷售毛利率達(dá)到了25.4%，較去年同期提高了2個(gè)百分點(diǎn)以上，成為了促進(jìn)當(dāng)季凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，最重要的驅(qū)動(dòng)因素。 

化學(xué)原料藥子行業(yè)向好，是造成整體銷售毛利率提高的主要原因。一季度，原料藥板塊毛利率由去年同期的24%，大幅提高到了33.2%，提升了近10個(gè)百分點(diǎn)。 

化學(xué)原料藥板塊前景可期 

化學(xué)原料藥的行業(yè)復(fù)蘇根本原因在主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格的上漲上，其中維生素系列較為明顯。大宗產(chǎn)品中的維生素C、維生素A、維生素E等品種也有價(jià)格穩(wěn)步提升的預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化了化學(xué)原料藥產(chǎn)品復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期。VC價(jià)格由年初60元/公斤漲到120元/公斤，上漲了100%。 

分析人士認(rèn)為，化學(xué)原料藥產(chǎn)品價(jià)格上漲的動(dòng)力主要有三個(gè)：一是前些年化學(xué)原料藥產(chǎn)品價(jià)格的“熊市”加劇了行業(yè)的洗牌，不少細(xì)分產(chǎn)品已完成了從相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)向壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局的轉(zhuǎn)化，D—泛酸鈣、核黃素、VH等品種均是如此。二是近來(lái)化學(xué)原料藥的成本提升也在“倒逼”相關(guān)企業(yè)提升產(chǎn)品價(jià)格。三是節(jié)能減排政策的深入將進(jìn)一步推動(dòng)化學(xué)原料藥的行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期。漲價(jià)促使相關(guān)上市公司增長(zhǎng)強(qiáng)勁。如華北制藥、魯抗醫(yī)藥、東北制藥等，上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，增速超過(guò)了行業(yè)平均水平。在排除了非經(jīng)常性收益的影響后，上市公司的盈利超越行業(yè)平均表現(xiàn)。其中原料藥行業(yè)表現(xiàn)極其突出，這是由于大宗原料藥在去年上半年多處于歷史低價(jià)水平，下半年開(kāi)始價(jià)格快速上漲。而大宗原料藥的主要公司大部分已經(jīng)在A股上市。例如，華北制藥是目前國(guó)內(nèi)最大的抗生素類醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)基地，抗生素原料藥總產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的15%左右，粉針制劑的年生產(chǎn)能力達(dá)22億支，居全國(guó)第一位，具有行業(yè)的龍頭效應(yīng)。其中青霉素、維生素B12產(chǎn)量居亞洲第一，世界第二；半合成青霉素及中間體產(chǎn)量居亞洲第一；鏈霉素產(chǎn)量居世界第一；粉針劑產(chǎn)量居亞洲第一。 

光大證券分析師認(rèn)為，如果VC平均成交價(jià)格為9美元，華北制藥EPS分別為0.46元、0.59元、0.79元；VC平均成交價(jià)格為10美元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.76元、0.92元、1.16元。2008年-2010年的PE為30倍、20倍、15倍，對(duì)應(yīng)價(jià)格為10.5元-13.8元。 

細(xì)分領(lǐng)域 品牌效應(yīng)顯現(xiàn) 

雖然以醫(yī)療器械為主業(yè)的上市公司并不多，增長(zhǎng)的速度也無(wú)法與化學(xué)原料藥相比，但是目前上市的幾家公司都是在各自細(xì)分領(lǐng)域中擁有較強(qiáng)品牌知名度和較高市場(chǎng)占有率。以新華醫(yī)療為例，這家公司是生產(chǎn)消毒滅菌設(shè)備、放射診斷治療設(shè)備、制藥機(jī)械、醫(yī)用環(huán)保設(shè)備、手術(shù)器械、一次性使用醫(yī)用注射類等產(chǎn)品的綜合性企業(yè)，擁有中國(guó)最大的消毒滅菌設(shè)備研制生產(chǎn)基地，擁有醫(yī)院用滅菌器和制藥用滅菌器兩條生產(chǎn)線，高壓滅菌消毒柜市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額，在中高端市場(chǎng)上，公司的消毒滅菌設(shè)備占有60％以上的市場(chǎng)份額。另外，公司另一主導(dǎo)產(chǎn)品放射診斷治療設(shè)備也處行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。 

此外，值得一提的是，“5·12”四川汶川大地震后，醫(yī)藥板塊上市公司以其獨(dú)特的地位，成為與救災(zāi)關(guān)系最為密切的行業(yè)。地震發(fā)生后，醫(yī)藥板塊上市公司紛紛捐錢捐藥給災(zāi)區(qū)并加緊生產(chǎn)急需藥品。可以說(shuō)救災(zāi)涉及所有的上市公司。其中像有云南白藥、美羅藥業(yè)（主營(yíng)骨傷科用藥、止血鎮(zhèn)痛類藥品等急救藥物）；華北制藥、白云山A、、魯抗醫(yī)藥、東北制藥等 （主營(yíng)抗感染、抗病毒等） 新華醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療（主要涉及康復(fù)醫(yī)療器械和消毒滅菌設(shè)備）； 天壇生物、華蘭生物、紫光古漢（主營(yíng)血液制品）等等。雖然這些公司不可能在救災(zāi)中獲得超預(yù)期收益，但也為其未來(lái)增長(zhǎng)帶來(lái)想象空間。